炒股证券公司 中泰证券：给予江苏银行买入评级

中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君近期对江苏银行(600919)进行研究并发布了研究报告《详解江苏银行2023年半年报：营收利润增速向上；转债转股夯实资本、高成长持续；继续重点推荐》，本报告对江苏银行给出买入评级，当前股价为6.92元。

江苏银行(600919)

半年报综述：1、营收同比+10.9%，净利润同比+29.5%，营收、净利润增速均边际向上，增长韧性较强。 2、单季净利息收入环比-1.8%，单季年化净息差环比下降15bp 至 1.95%。资产负债共同拖累。资产端：单季年化资产收益率环比下降 10bp至 4.58%。公司 2Q23 单季年化贷款收益率 5.23%，较 4Q22 下降 8bp。负债端：单季计息负债付息率环比提升 4bp 至 2.47%，存款成本有所节约，同业成本有所拖累。3、资产负债：上半年存贷均同比多增。资产端：：上半年生息资产同比增14.4%，贷款同比增 13.8%。单 2 季度同比少增 54 亿；上半年累积同比多增 76亿、1 季度投放前置。负债端：计息负债同比增 14.9%，存款同比增 13.4%，存款维持同比多增趋势。2Q23 单季新增存款 298 亿，维持同比多增趋势，同比多增35 亿，整个上半年存款同比多增 452 亿。个人和企业端来看，2Q23 单季企业、个人存款分别同比多增 124 亿和 89 亿；公司发力做实客户基础的成效逐步显现。4、存贷款细拆：对公贡献主要新增；消费贷带动个贷稳增，按揭较年初正增。 2023上半年新增对公占比 108%、零售新增占比 20%、票据新增占比-28%。对公贷款：主要投放前三大行业分别为租赁商服、制造业和水利环境，对以上行业支持力度也有加大。零售贷款：增长稳增，消费贷为主要贡献，按揭和经营贷较年初也实现正增。消费贷、经营贷、按揭分别占新增贷款的 11.3%、4.9%和 4.6%。存款： 个人存款同比高增，对公定活均同比小幅负增。5、净非息收入同比高增 21.8%：净其他非息增速向上，净手续费降幅走阔。净非息、净手续费、净其他非息占比营收分别为 29.9%、7%、22.9%，净非息占比营收提升至 29.9%，为近三年来的高点。信用承诺手续费收入与同比高增 31.9%，保持连续高增长；托管资产 4.29 万亿元，同比增速维持在 14%。6、资产质量：不良率继续下降，安全边际进一步提升。不良率环比下降 1bp 至 0.91%的低位；逾期率、90 天以上逾期占比总贷款分别为0.99%和 0.62%，较 2022 分别下降 3bp 和 1bp。逾期净生成率为 1.1%，较 2022下降 14bp；拨备覆盖率为 370.3%，环比上升 4.6 个百分点。7、业务：普惠小微同比维持高增 21.1%，财私客群超 10 万，较年初高增 27%。8、其他：江苏银行目前已经满足可转债强赎条件，在全部转股后静态测算核心一级资本充足率较1H23 提升 0.70%至 9.57%， BPS/EPS/ROE 被动摊薄 1.47/0.41/0.92%至11.66/1.69/16.64%，2023E PB/PE 分别提升 0.06/0.67 倍至 0.60/4.06 倍。随着资本的增厚，2023 年贷款投放有望进一步提高，中长期高成长确定性更强。

投 资 建 议 ： 高 增 长 持 续 性 强 ， 高 性 价 比 。 2023E 、 2024E 、 2025E PB0.54X/0.47X/0.4X；PE 3.48X/2.92X/2.48X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。公司营收利润稳健增长，可持续性强，横向比对可比优质同业，压制股价的转债因素消除，公司估值定价预计能基于基本面匹配修复到可比优质同业 0.8 倍 PB 左右的水平。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)李佳鸣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利320.52亿，根据现价换算的预测PE为3.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为10.18。

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